在股市投資理論中，有一個術語叫做Beta值，這是華爾街用來衡量風險的方式之一。

一家公司的股價波動越大，Beta值越高，代表投資該公司的風險越大。同理，當一家公司的股價波動越小，Beta值越小，代表投資這家公司的風險較低。

但是，如果有一家公司，它的財務報表表現相當亮眼，卻因為其他外在因素，大盤恐慌性下跌，該公司的股價也從100元狂跌到50元。

那這家公司到底該不該投資呢?

應該會有上過課的同學馬上反應說：“要看財報！”

非常好。

現在假設這個公司的財報並沒有重大變化，公司前景與經營狀況一如往常，而且該公司的客戶群平均分散在不同的行業別（這代表這個公司將風險均攤，沒有仰賴單一客戶。大部份的科技業公司，常常面臨重要客戶突然轉單的大風險，例如Apple突然轉單，某些上市公司的營收與獲利能力便會嚴重受損）。該公司每年的獲利狀況穩定，近五年的 EPS 平均為 5 元，且每年穩定配息 3 塊錢。

如果依照華爾街對 Beta 值的認知，該公司股價波動過大，所以投資風險非常高！但以上述的例子來看，其實這家公司是非常值得投資的對象，因為你每年的投資報酬率將高達6％（3／50＝6％）。

所以，在我看來，真正的風險應該重新定義如下：

“風險”是你受傷的機率。

投資之後，你會受傷的機率很高，那就是“高風險”；你受傷的機率很低，就叫“低風險”。

為什麼散戶總是輸？

在股市獲利通常有兩種情況：“資本利得”，與“股息股利”。

如果你是為了賺價差（以資本利得為目的）而去投資某檔股票，為了方便計算，我將例子簡化如下：

以機率的觀點來看，股價上漲、持平與下跌的機率，各為1/3。

假設你的運氣非常好，加上眼光獨到，該公司的股價果真漲了，你還得面對兩個選擇：持續加碼再買，還是現在就賣？

而一般散戶賺取價差（資本利得）的成功機率將會是：

• 第一個1/2是：買或者不買，一半的機率；
• 第二個1/3是：這支股票可能是漲、跌、或者平，三種可能，所以是1/3的機率；
• 第三個1/2是：漲了之後，持續加碼買進，抑或是現在出場，也是1/2。

所以我們常常聽到：“10個散戶9個輸。”你要多麼的好運才能達到這個1/12呢？

華爾街甚至有句話是這麼說的：

Bulls make money, Bears make money and Pigs get slaughtered

翻譯成大白話就是：牛市有人掙錢、熊市有人掙錢，而豬（散戶們）等著被宰。

這也就是為什麼巴菲特會說：“在股市預測輸家，比預測贏家容易多了。”因為大部分的人都輸。

買企業

如果將投資的觀念升級為“買企業，而不是買股票”，你的思考模式應該會是這樣：

我該買什麼企業，才能幫我穩穩地賺錢，供我退休後可以享受生活？

如何買下更多的好公司，像是阿裡巴巴、臉書、穀歌，以及貴州茅臺等等，讓他們替我掙錢？

如此一來，你的理財方式將會變成：

從財務報表中找出還沒有被其他投資人發現的原礦（被低估且價格很低），而不是被動、一窩蜂地的去追求在市場上已經被炒作追捧的鑽石（價格昂貴）。

所以這就是我一直告訴超級數字力學員們，應該要花更多心力去思考與學習，找出那些不論景氣好壞、都能持續賺錢的好公司們，他們在財務報表上的共通點。

當你找出其中的共通點，也就找到屬於自己的投資致富密碼了。

我的心得

我在商場上縱橫數十年，加上自身的財會背景，總結出好公司在財務報表上的共通性如下：

1. 公司經營保守穩健，手中留有很多現金。（現金流量：比氣長、越長越好）
2. 應收帳款與存貨的管理非常優異，做生意的完整週期又比業界其他競爭者要短。（經營能力：翻桌率，越多趟越好）
3. 這是不是一門好生意？有沒有賺錢的真本事？經營安全邊際高不高？是不是有持續增加研發能力以維持高毛利？股東報酬率好不好？（獲利能力：這是不是一門好生意）
4. 這家公司會不會過度使用財務杠杆？資金來源有沒有發生“以短支長”的致命錯誤？（財務結構：那根棒子，棒子的位置越高越好）
5. 這家公司短期的營運資金充足嗎？對外欠的短期負債有能力償還嗎？（償債能力：你欠我的，能還嗎？還越多越好）

為了方便記憶，我還加上了口訣，上過超級數字力的讀者對上面幾點應該很熟悉，別忘了還可以申請免費回訓再聽一次喔！

雙重利潤

回到一開始的那個例子，那家股價由100元跌至50元的公司，依照傳統華爾街的Beta值計算，這是一檔高風險的股票。

但根據之前的假設，你知道這家公司的內部營運狀況並沒有重大變化，股價下跌純粹是因為市場不理性的恐慌性下殺，這個時候你進場投資受傷的機率很小，所以應該視為“低風險”。

請記得，在投資理財過程中，你是你自己人生中的“風險控制官”。

運用“買企業，而不是買股票”的投資理念，除了降低了風險，還將會為你帶來下圖的雙重利潤：

Ａ 資本利得：透過閱讀財務報表分析，選出好公司，然後在它股價被錯殺、跌深之後才買入。你的持股成本會比別人低，加上這家公司的體質本來就非常不錯，一旦市場回歸理性狀態，它的股價上漲的機會，將會比其他爛公司來得高。

此時你獲取資本利得（賺到價差）的機率也會比較大。

Ｂ 被動收入：即使在你投資之後，未來三年股市持續低迷，因為這家公司的體質優良，你一樣每年都能拿到被動收入（固定領取的股息或子股），每年平均報酬率高達6％（3/50=6％）。

不輸

換句話說，“買企業，而不是買股票”的投資理念，可以讓你同時擁有資本利得與被動收入的好處，進可攻、退可守，立於不敗之地。

此時你投資這一家公司的整體報酬率是：

Ａ＋ Ｂ＝可能的價差利潤＋6％

這將遠遠贏過其他賭性堅強的投機客，因為絕大多數的投機客只看到Ａ所代表的可能價差（資本利得）。

學會怎麼在“正確的時機”做出“正確的選擇”，比汲汲營營的努力更加重要。

懂得這小小的差異，不只能讓你財富自由之路更穩建踏實，也能讓你活得更加從容優雅……

最後，我將巴菲特的這句話送給大家：

Your profit is made when you buy, not when you sell.

能否投資賺錢，在買的那一刻就決定了，而不是在賣的時候。大家一起加油！

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